Iata cateva descrieri familiare ale dolarului: „cea mai curata camasa din cosul de rufe”, „cea mai putin urata cana dintr-un concurs de frumusete”, „omul cu un singur ochi din regatul orbilor”. Se pare ca, nimeni nu iubeste dolarul; pur si simplu nu le plac alternativele. Si aceasta aversiune nu face decat sa creasca. Un indice al dolarului fata de o jumatate de duzina de valute majore, este la cel mai mare nivel din ultimii 20 de ani. Pe aceasta lista se regaseste si lira sterlina, euro si yenul.
Fiecare zarva proaspata in sus ridica cateva intrebari mari. In primul rand, ce il conduce? O mare parte din cresterea recenta reflecta diferente de politica monetara. La inceputul anului, Rezerva Federala a devenit mai hotarata sa abordeze inflatia. O serie de cresteri ale ratei dobanzii de atunci, cu mai multe asteptari, au transformat dolarul intr-o moneda cu randament ridicat. Ratele mari ale dobanzilor sunt o atractie pentru capitalul global, care, la randul sau, a impins dolarul in sus.
Dolarul este, de asemenea, un refugiu in vremuri tulburi. Investitorii speriati tind sa caute valuta. Si preturile ridicate ale petrolului si gazelor sunt, in general, daunatoare pentru importatorii de energie, cum ar fi Europa, dar bune pentru exportatorii de energie, cum ar fi America. Putinele valute care au tinut pasul cu dolarul sau l-au invins anul acesta tind sa fie cele ale tarilor producatoare de energie.
Pe scurt, dolarul este moneda de baza, in mare parte pentru ca America s-a dovedit o sursa de incredere de crestere economica. Acest lucru este valabil mai ales acum. Europa se apropie tot mai mult de recesiune. Indicele managerilor de achizitii urmarit indeaproape sugereaza ca economia zonei euro s-a restrans.
Mai putin observat este ca si Asia isi pierde din avant. Cresterea lenta a exporturilor este cea mai recenta ingrijorare pentru economia Chinei, a carei vitalitate a fost slabita de o mahmureala imobiliara si de politica tarii de zero covid. Slabiciunea Chinei este evidenta in Asia. Productia industriala a scazut brusc in Coreea de Sud, Taiwan si Japonia. Comenzile de export au scazut. Costurile mari ale energiei nu au ajutat. Monedele acestor tari s-au ofilit fata de dolar. In Japonia, unde banca centrala a ramas cu dobanzi ultra-scazute, autoritatile au sugerat ca ar putea interveni pentru a opri alunecarea yenului. In China, s-au reinnoit masuri de sprijinire a yuanului.
Deci este dolarul acum o problema? In principiu, puterea sa este un remediu pentru cresterea globala dezechilibrata, deoarece ofera exportatorilor europeni si asiatici un avantaj fata de producatorii interni pe piata americana mai puternica. In practica, un dolar puternic inrautateste lucrurile. Strange creditul global, deoarece tarile si companiile dincolo de granitele Americii se imprumuta in dolari. Deci, atunci cand dolarul creste, devine mai costisitor sa platiti inapoi datoriile din veniturile in moneda locala. Pentru multe economii de piata emergente, costul mai mare al imprumutului in dolari depaseste impulsul adus exporturilor pe care le obtin dintr-o moneda mai slaba. Puterea dolarului poate sa nu fie nici macar un avantaj pentru tarile bogate, spune o banca. Exportatorii din Europa sunt afectati de intreruperile energetice, asa ca nu pot profita pe deplin de avantajul competitiv al unui curs de schimb favorabil.
Se va slabi vreodata dolarul?
Pentru asta trebuie indeplinite trei conditii.
In primul rand, decalajul global de crestere trebuie sa se reduca. O aterizare grea in America nu va face smecheria. O scadere sincronizata in toate regiunile lumii ar declansa doar o alergare catre siguranta dolarului (desi yenul asediat ar putea in cele din urma sa prinda o oferta). Este necesar ca perspectivele de crestere in afara Americii sa se imbunatateasca.
O a doua conditie este o reducere rapida a presiunilor de pret si salarii in America. Acest lucru ar permite Fed sa usureze frana monetara, retragand o parte din sprijinul randamentului din dolar.
A treia conditie este legata de primele doua: un dolar mai slab necesita un fel de vesti bune despre energia globala. In absenta acestui lucru, este greu de vazut Europa inchiderea decalajului de crestere fata de America.
Niciuna dintre aceste conditii nu pare sa fie indeplinita in curand. Pana cand vor fi, dolarul va ramane puternic, dar numai pentru ca yenul, euro si restul sunt atat de mici.
