Bancile centrale au avertizat intotdeauna despre pericolele datoriei corporative excesive. Dar totul pare sa indice ca solutia, in materie de politica monetara, la criza Covid-19 va provoca si mai multe datorii corporative. Si este ca, in cautarea cresterii componentelor cererii agregate, bancile centrale creeaza conditii care permit companiilor sa se imprumute si mai mult.
Problema este ca atitudinea concilianta a bancilor centrale nu stimuleaza investitiile in masura dorita, dar face ca datoria corporativa sa fie mai atractiva si, in multe cazuri, autoritatea monetara, in special in tarile emergente, este cea care. tip de datorie pentru a oferi companiilor lichiditate.
Mizeria este clara: in fata perspectivelor economice slabe, investitiile private ale IMM-urilor nu cresc, dar ceea ce se realizeaza este ca rata fara risc este mai mica in comparatie cu obligatiunile corporative. Si este ca acestea sunt atractive pentru ca performanta pe care o ofera este considerata o suprataxa cauzata, la randul sau, de performanta slaba a companiilor. Este un cerc vicios.
Companiile mari, care se confrunta cu nevoia de lichiditate, trebuie sa emita datorii pentru a supravietui acestei pierderi. La nivel global, pana in acest an au fost emise mai multe obligatiuni corporative in dolari decat in tot 2019; iar datoria care va ajunge la scadenta in 2021 va fi un maxim din 1999. Datoria neta fata de Ebitda (profitul brut inainte de costuri financiare) a companiilor care alcatuiesc S&P 500, a atins un coeficient de 2,4 la finele anului. al doilea trimestru al acestui an. Aceasta inseamna ca a fost atins cel mai inalt nivel inregistrat timp de 19 ani.
In ciuda faptului ca sumele emisiunii sunt foarte asemanatoare in plasamentul pe termen scurt, riscul pe aceasta piata este in crestere si exista deja semne clare ale problemei care se apropie. In iulie, Femsa si Aeromexico nu au mai putut sa-si indeplineasca platile pe termen scurt ale datoriilor corporative, ceea ce a condus la o retrogradare a ratingului lor si la o crestere a spread-ului cu 320 de puncte de baza (pb). Aeromexico se asteapta la finantare preferentiala garantata in valoare de 1.000 de milioane de dolari pentru a corecta aceasta serie de pierderi.
In ciuda acestei stiri, totul pare sa indice ca nu exista alta alternativa decat sa cresti si mai mult datoria corporativa. In august, piata mexicana se asteapta la o plasare de 18,1 miliarde de pesos. Cu toate acestea, este probabil ca aceasta suma sa fie mai mare decat se astepta.
Dar chiar daca redresarea va avea loc mai devreme si aceasta serie de imprumuturi corporative urmeaza sa fie oprita, povara tot mai mare a datoriei corporative reduce spatiul bancii centrale de a creste ratele dobanzilor, deoarece ar creste dramatic costurile de refinantare.
De asemenea, chiar daca economia isi revine, companiile supraindatorate se pot confrunta cu stres de plata daca profiturile nu cresc suficient de repede, ceea ce poate reduce din nou ocuparea fortei de munca si investitiile. Pe masura ce pierderile de afaceri se ingramadesc si delincventele si neplatele cresc, bancile sunt mai putin dispuse sa acorde imprumuturi. Aceasta criza este o provocare in crestere care necesita inovare in solutii, nu exista nicio indoiala in acest sens.
Pozitia concilianta a bancii centrale nu a stimulat componentele cererii agregate in masura asteptata, in special investitiile fixe brute din lume. Acest fenomen a fost clar, in ciuda faptului ca rata de politica monetara a fost redusa, investitiile au inregistrat scaderi record pentru utilaje si constructii.
Politica monetara a avut intr-adevar efectul de a ajuta la cresterea datoriilor corporative, deoarece rata de rentabilitate fara risc este scazuta in comparatie cu ceea ce pot oferi companiile. Cu toate acestea, a venit punctul in care unii dintre ei nu isi mai pot sustine performanta pe termen scurt. Aceasta poate implica o bomba cu ceas.
