In ultimele 15 luni, o crestere a inflatiei in zona euro a fost intampinata de actiuni dramatice din partea Bancii Centrale Europene (BCE), care a majorat ratele cu 4,5 puncte procentuale. Uita-te la cheltuielile publice, totusi, si nu ai sti ca o lupta impotriva inflatiei da furie. Bugetele au crescut in mai multe tari europene mari, in timp ce guvernele cautau sa-si ajute cetatenii sa-si revina dupa blocaje si criza energetica. Dar chiar daca acele socuri s-au estompat, deficitele au ramas mari. Franta preconizeaza un deficit bugetar de aproape 5% din PIB in acest an si de 4,4% in viitor. Italia intentioneaza sa aiba un deficit de 5,3% in acest an si 4,3% in 2024. Deficitul sau vine chiar daca tara este pe cale sa primeasca aproape 70 de miliarde de euro (74 de miliarde de dolari), echivalentul a inca 2% din PIB-ul anual, din partea ue. fond comun de recuperare a pandemiei.
Cheltuielile Italiei reprezinta o problema deosebita din cauza cresterii sale lente, care in acest an este de asteptat sa fie sub 1%, si a sarcinii mari a datoriei — datoria publica neta in 2022 a fost de 144% din PIB. Daca inregistreaza un deficit prea mare sau se confrunta cu o rata a dobanzii prea mare, datoria va deveni imposibil de gestionat. Acum este in pericol de ambele.
Investitorii sunt bine adaptati la aceste riscuri, motiv pentru care extrag o prima pentru creditarea Italiei, in comparatie cu creditarea Germaniei. Cand guvernul Italiei, condus de Giorgia Meloni, si-a dezvaluit planurile bugetare pe 27 septembrie, acea diferenta de randament a crescut in mod corespunzator. Cu exceptia cazului in care isi franeaza cheltuielile, doamna Meloni pare pusa pe un curs de coliziune cu Comisia Europeana, banca centrala si investitorii.
Intr-o lume ideala, Italia ar urma regulile fiscale ale ue, menite sa se asigure ca finantele sale publice raman in afara pericolului. Din pacate, acest lucru va fi greu de realizat. Pentru inceput, regulile nu sunt realiste. Este ridicol sa te astepti ca Italia sa atinga o tinta de raportare a datoriei-pib de 60% intr-un anumit numar de ani, asa cum o face. Desi Comisia Europeana spera sa revizuiasca aceste reguli, tarile nordice cu soim nu vor sa cedeze mult teren. Rezultatul este stagnare.
Chiar daca ar exista reglementari mai bune, aplicarea lor ar fi o alta dificultate. Experienta din trecut sugereaza ca guvernele nationale rareori aleg sa urmeze regulile stabilite la Bruxelles si sa reduca cheltuielile acasa, deoarece risca sa enerveze alegatorii.
Asta lasa Italia supusa disciplinei din partea investitorilor si a BCE. Rolul bancii centrale este mult mai clar decat a fost in timpul prabusirii datoriilor din zona euro. In cazul in care spread-urile datoriei guvernamentale incep sa scape de sub control, BCE s-a angajat sa cumpere aceasta datorie. In iulie anul trecut, banca a mai spus ca va incerca sa ajute transmiterea fara probleme a politicii monetare, cumparand datoria unei tari daca spread-urile cresc cu mai mult decat considera ca este justificat de fundamentele economice.
Meloni-drama
Totusi, nimic din toate acestea nu inseamna ca BCE va sprijini politica fiscala nesabuita. Programele sale intra in vigoare doar daca tara in cauza accepta disciplina bugetara. Accentul bancii centrale este cresterea nejustificata a spread-urilor, mai degraba decat nivelul ratei dobanzii in sine – si aceasta este o problema pentru Italia. In plus, dupa ce a fost un cumparator entuziast de obligatiuni de stat in timpul pandemiei, BCE va decide in curand cum isi va micsora detinerile, ceea ce ar putea reduce si mai mult cererea de obligatiuni italiene.
Scena este pregatita pentru mai multe agitatii ale pietei. Guvernul doamnei Meloni ar putea incepe sa reduca cheltuielile inainte de atunci. Mai probabil, totusi, va astepta ca investitorii nervosi si costurile in crestere ale imprumuturilor sa-si forteze mana. O socoteala cu realitatea este aproape sigura. Singura intrebare este de cata drama este nevoie mai intai.
