Deficitul bugetar persistent al guvernului SUA si datoriile in crestere au fost scazute pe lista de ingrijorari a Wall Street-ului cand ratele dobanzilor au fost la cote minime de ani de zile.
Dar costurile imprumuturilor au crescut atat de puternic incat ii determina pe multi investitori si economisti sa se ingrijoreze ca marea gramada de datorii ale Statelor Unite s-ar putea dovedi mai putin sustenabila.
Oficialii Rezervei Federale au ridicat ratele dobanzilor la aproximativ 5,3% de la inceputul lui 2022, in incercarea de a controla inflatia. Oficialii au prezis, la intalnirea lor de luna trecuta, ca ratele dobanzilor ar putea ramane ridicate pentru anii urmatori, zdruncinand asteptarile investitorilor care au pariat pe o scadere semnificativa a ratelor de anul viitor.
Realizarea faptului ca Fed ar putea mentine costurile de imprumut ridicate pentru o lunga perioada de timp s-a combinat cu un cocktail de alti factori pentru a determina cresterea ratelor dobanzilor pe termen lung pe pietele financiare. Rata obligatiunilor de trezorerie pe 10 ani a crescut din iulie si a atins un maxim de aproape doua decenii in aceasta saptamana. Acest lucru conteaza pentru ca Trezoreria pe 10 ani este ca coloana vertebrala a pietei: ajuta la cresterea multor alte costuri de imprumut, de la credite ipotecare la datoria corporativa.
Cauza exacta a ultimei cresteri a ratelor de trezorerie este greu de identificat. Multi economisti spun ca o combinatie de factori contribuie probabil la stimularea populatiei – inclusiv cresterea puternica, mai putini cumparatori straini ai datoriei Americii si preocuparile legate de sustenabilitatea datoriilor in sine.
Ceea ce este clar este ca, daca ratele raman ridicate, guvernul federal va trebui sa plateasca investitorilor mai multa dobanda pentru a-si finanta imprumuturile. Datoria nationala bruta a Americii este cu putin peste 33 de trilioane de dolari, mai mult decat productia anuala totala a economiei americane. Se estimeaza ca datoria va continua sa creasca atat in dolari, cat si ca pondere a economiei.
In timp ce costul crescator al detinerii atat de multe datorii starneste conversatiile intre economisti si investitori despre marimea corespunzatoare a imprumuturilor anuale ale guvernului, nu exista un consens la Washington pentru reducerea deficitului, fie sub forma de taxe mai mari, fie de reduceri mari de cheltuieli.
Cu toate acestea, ingrijorarea reinnoita este o inversare puternica dupa ani in care economistii de masa au crezut din ce in ce mai mult ca Statele Unite ar fi putut fi prea timide cand a fost vorba de datoria: anii de rate scazute ale dobanzilor i-au convins pe multi ca guvernul ar putea imprumuta bani ieftini pentru a plati. pentru usurare in vremuri de probleme economice si investitii in viitor.
„Cat de mari sunt problemele deficitelor depinde – si depinde foarte mult de ratele dobanzilor”, a spus Jason Furman, economist la Harvard si fost oficial economic sub administratia Obama. „S-a schimbat foarte mult”, asa ca „si parerea dumneavoastra asupra deficitului ar trebui sa se schimbe”.
Dl Furman estimase anterior ca costul in crestere al dobanzii la datoria federala va ramane sustenabil pentru o perioada de timp, dupa ce tine cont de inflatie si de cresterea economica. Dar acum ca ratele au crescut atat de mult, calculul s-a schimbat, a spus el.
Din 2000, Statele Unite au inregistrat un deficit bugetar anual, ceea ce inseamna ca cheltuieste mai mult decat primeste in impozite si alte venituri. A compensat decalajul prin imprumuturi de bani.
Reducerile de taxe, cresterea cheltuielilor si asistenta economica de urgenta aprobata atat de presedintii democrati, cat si de cei republicani au contribuit la alimentarea deficitelor in crestere in ultimii ani. La fel si imbatranirea populatiei Americii, care a condus la cresterea costurilor asigurarilor sociale si Medicare fara cresteri corespunzatoare ale cotelor fiscale federale. Deficitul ca pondere a economiei a crescut in acest an sub presedintele Biden, chiar daca economia era in crestere, la fel ca in anii prepandemici sub presedintele Donald J. Trump.
Acum, costurile de imprumut sunt gata sa se adauge la decalaj.
Ratele mai mari ale dobanzilor reprezinta o cauza principala, impreuna cu colectarea impozitelor surprinzator de slaba, a ceea ce proiecteaza Biroul de Buget al Congresului va fi o dublare a deficitului bugetar federal in ultimul an. Deficitul, masurat corect, a crescut de la 1 trilion de dolari in anul fiscal 2022 la aproximativ 2 trilioane de dolari in anul fiscal 2023, care s-a incheiat luna trecuta.
Daca costurile de imprumut cresc si mai mult – sau pur si simplu raman acolo unde sunt pentru o perioada lunga de timp – guvernul va acumula datorii la un ritm mult mai rapid decat se asteptau oficialii chiar si acum cateva luni. O actualizare a bugetului publicata de economistii administratiei Biden in iulie a prezis ca ratele medii anuale ale dobanzii la obligatiunile de trezorerie pe 10 ani nu vor depasi 3,7% in niciun moment in urmatorul deceniu. Aceste rate se situeaza acum in jurul valorii de 4,7 la suta.
Aceasta crestere recenta a randamentelor obligatiunilor pe termen lung este legata de o serie de factori.
In timp ce Rezerva Federala a majorat ratele dobanzilor pe termen scurt de aproximativ 18 luni, ratele obligatiunilor pe termen lung au ramas destul de stabile in prima jumatate a acestui an. Dar investitorii au inteles incet posibilitatea ca Fed sa lase ratele dobanzilor mai mari pentru mai mult timp – partial pentru ca cresterea a ramas solida chiar si in fata costurilor ridicate ale imprumuturilor.
In acelasi timp, au fost mai putini cumparatori pentru obligatiuni de stat. Fed si-a micsorat bilantul de obligatiuni pe masura ce inverseaza o politica de stimulare din perioada pandemiei, ceea ce inseamna ca nu mai cumpara trezorerie – eliminand o sursa de cerere. Si guvernele straine cheie s-au retras de la achizitionarea de obligatiuni.
„Ne-am redus la un univers mai mic de cumparatori”, a declarat Krishna Guha, seful politicii globale si strategiei bancii centrale la Evercore ISI.
Unii analisti au sugerat ca cresterea randamentelor obligatiunilor s-ar putea lega si de preocuparile legate de sustenabilitatea datoriei. Pentru a plati costuri mai mari ale dobanzilor, guvernul ar putea fi nevoit sa emita si mai multe datorii, agravand problema – si concentrand atentia asupra gramezii uriase de datorii ale Americii, a declarat Ajay Rajadhyaksha, presedinte global de cercetare la Barclays.
„Problema nu este doar acel numar”, a spus el, facand referire la deficitul in crestere. „Problema este ca aceasta economie este la fel de buna”.
Acesta, au spus mai multi economisti, este miezul problemei: America se imprumuta foarte mult chiar si intr-un moment in care rata somajului este foarte scazuta si cresterea este puternica, asa ca economia nu are nevoie de mult ajutor guvernamental.
„In acest moment avem o cantitate incredibila de emisiuni, in acelasi timp in care Fed transmite mesaje mai mari pentru mai mult timp”, a spus Robert Tipp, strateg sef de investitii la PGIM Fixed Income, mentionand ca, de obicei, emisiunile mai mari apar in perioadele de turbulente cand politica bancii centrale. este mai acomodativ. „Acesta este ca un deficit bugetar de razboi, dar fara niciun ajutor din partea bancii centrale. De aceea este atat de diferit.”
Oficialii de la Casa Alba spun ca este prea devreme pentru a sti daca randamentele in crestere ale obligatiunilor ar trebui sa-l determine pe domnul Biden sa adauge noi propuneri de reducere a deficitului la planurile de 2,5 trilioane de dolari pe care le-a inclus in bugetul din acest an. Aceste propuneri constau in mare parte in majorari de taxe pentru corporatii si pentru cei cu venituri mari.
„S-ar putea sa avem o alta discutie despre asta peste o luna”, a spus Jared Bernstein, presedintele Consiliului Consilierilor Economici de la Casa Alba. „Si cand scrieti bugete, nu va intoarceti si nu va schimbati usor calea.”
Departamentul de Trezorerie a vandut datorii de aproape 16 trilioane de dolari pentru anul pana in septembrie, in crestere cu aproximativ 25% fata de aceeasi perioada a anului trecut, potrivit datelor de la Asociatia Industriei Valorilor Mobiliare si Pietelor Financiare. O mare parte din emiterea respectiva a inlocuit datoria existenta care urma sa fie scadenta, lasand o emisiune neta de datorie de aproximativ 1,7 trilioane de dolari, mai mult decat in orice alt moment din ultimul deceniu, cu exceptia consumului de obligatiuni indus de pandemie din 2020. Comitetul consultativ al Trezoreriei estimeaza ca marimea vanzarilor de datorie guvernamentala va creste cu inca 23% in 2024.
