Investitorii se indoiesc ca bancherii centrali vor ridica din nou costurile de imprumut, in urma miscarilor mari ale pietei, care se asteapta in general sa raceasca cresterea.
Investitorii pariaza ca Rezerva Federala, care a ridicat ratele dobanzilor la cele mai inalte niveluri in ultimii 22 de ani, ar putea fi in sfarsit terminata.
Mai multi oficiali de rang inalt ai Fed au indicat in ultimele zile ca efortul bancii centrale de a raci economia prin costuri mai mari de imprumut este amplificat de miscarile recente ale pietei, care in esenta le fac o parte din aceasta treaba.
In special, atentia s-a concentrat asupra cresterii ratelor dobanzilor la datoria guvernamentala a SUA, randamentul obligatiunii de trezorerie pe 10 ani atingand pentru scurt timp un maxim de doua decenii saptamana trecuta. Acest randament este incredibil de important pentru ca actioneaza ca fundatie a pietei, sustinand ratele dobanzilor la multe alte tipuri de imprumut, de la credite ipotecare la datoria corporativa si influentand valoarea companiilor pe piata de valori.
Philip N. Jefferson, vicepresedintele Fed, a declarat saptamana aceasta ca, desi „s-ar putea sa fie prea devreme pentru a spune cu incredere ca am inasprit suficient”, ratele mai ridicate ale pietei pot reduce cat cheltuiesc intreprinderile si gospodariile in timp ce scad preturile actiunilor. El a adaugat ca Fed a vrut sa evite sa faca prea multe si sa raneasca economia in mod inutil.
Avand in vedere acest lucru, el a spus ca Fed „va lua in considerare evolutiile pietei financiare impreuna cu totalitatea datelor primite in evaluarea perspectivelor economice”.
Investitorii au redus drastic asteptarile privind o noua crestere a ratei inainte de sfarsitul anului. Ei vad o sansa de una din patru ca factorii de decizie sa poata ridica din nou ratele.
„Daca conditiile financiare se inaspesc independent de asteptarile privind politica monetara”, atunci „aceasta va reduce activitatea economica”, a spus Michael Feroli, economistul sef american la JP Morgan. „Lucrurile se schimba, iti schimbi prognoza.”
Investitorii s-au asteptat ca Fed sa nu mai majoreze ratele dobanzilor inainte si s-au dovedit ca au gresit. Exista inca o sansa acum ca dinamica pietei care ajuta la cresterea costurilor de imprumut s-ar putea inversa, iar saptamana aceasta, o parte din explozia recenta a randamentului obligatiunilor pe 10 ani s-a diminuat. Dar daca ratele pietei raman ridicate, ar putea continua sa se adauge la cresterea substantiala a costurilor de imprumut pe care Fed le-a introdus deja pentru consumatori si companii.
Fed si-a majorat rata cheie a dobanzii de la aproape zero la peste 5,25% in ultimele 19 luni in incercarea de a controla inflatia. Dar Fed controleaza direct doar ratele pe termen foarte scurt. Poate dura ceva timp pentru ca miscarile sale sa treaca prin economie pentru a afecta costurile imprumuturilor pe termen mai lung – acelea care influenteaza creditele ipotecare, imprumuturile pentru afaceri si alte domenii de credit.
Exista probabil mai multe motive pentru care ratele pe termen lung de pe piete au crescut brusc in ultimele doua luni. Wall Street ar putea ajunge la posibilitatea ca Fed sa lase costurile de imprumut stabilite la niveluri ridicate pentru o lunga perioada de timp, cresterea economica a fost puternica, iar unii investitori ar putea fi ingrijorati de marimea datoriei natiunii.
De-a lungul timpului, este probabil ca cresterea randamentelor obligatiunilor de trezorerie sa afecteze economia, iar oficialii Fed au fost clar ca ar putea face o parte din munca de crestere a ratelor dobanzilor pentru ei.
Oficialii estimasera in septembrie ca ar putea fi nevoie sa faca inca o miscare a ratei in acest an. Dar comentariile domnului Jefferson, impreuna cu unii dintre membrii Fed mai concentrati pe inflatie au fost considerate pe scara larga ca un semnal ca Fed va fi probabil mai precauta.
Christopher J. Waller, un guvernator Fed care a favorizat adesea rate mai mari, a declarat la un eveniment de miercuri ca oficialii sunt in masura sa „vede si sa vada” ce se intampla si ca vor urmari „foarte atent” miscarea si „ modul in care aceste rate mai mari contribuie la ceea ce vom face cu politica in urmatoarele luni.”
Lorie K. Logan, presedintele Bancii Rezervei Federale din Dallas, a declarat luni ca randamentele mai mari ale pietei „ar putea face o parte din munca de racire a economiei pentru noi, lasand mai putina nevoie de o inasprire suplimentara a politicii monetare”.
Dar ea a remarcat ca va depinde de motivul pentru care au crescut ratele. Daca ar fi urcat pentru ca investitorii doreau sa fie platiti mai mult pentru a-si asuma riscul de a detine obligatiuni pe termen lung, schimbarea era probabil sa stranga economia. Daca ar fi urcat pentru ca investitorii credeau ca economia este capabila sa creasca mai puternic chiar si cu rate mari, ar fi o alta poveste.
Chiar si Michelle W. Bowman, un guvernator al Fed care tinde sa favorizeze rate mai mari, si-a inmuiat pozitia. Dna Bowman a spus pe 2 octombrie ca o ajustare suplimentara ar fi „probabil adecvata”. Dar intr-un discurs pe care l-a tinut miercuri, aceasta formulare a fost mai putin definitiva: ea a spus ca ratele de politica monetara „ar putea trebui sa creasca in continuare”.
Tonul mai bland in randul oficialilor Fed pare sa fi contribuit la stoparea cresterii ratelor de pe piata, randamentul obligatiunilor de trezorerie pe 10 ani scazand cu 0,2 puncte procentuale pana acum in aceasta saptamana. Marti, randamentul a scazut cu cel mai mult intr-o zi de la tulburarile induse de criza bancara din martie. Acest lucru a reflectat probabil investitorii care s-au grabit la siguranta datoriilor guvernamentale americane in timp ce razboiul a izbucnit in Israel si Gaza. Cu toate acestea, randamentul ramane in jur de 4,6 la suta, cu aproximativ 0,8 puncte procentuale mai mare decat la inceputul lunii iulie.
„Se pare ca exista putina suparare”, a spus Subadra Rajappa, seful Strategiei ratelor SUA la Societe Generale.
Ratele mai mari ale dobanzilor afecteaza, de obicei, preturile actiunilor, indici majori fiind sub presiune in timpul verii, alaturi de cresterea randamentelor. S&P 500 a suferit cea mai proasta luna a anului pana in septembrie, dar a crescut cu 2% pana acum in aceasta luna, alaturi de retragerea randamentelor.
Factorii de decizie vor primi o alta lectura cu privire la efectul majorarilor ratelor odata cu publicarea indicelui preturilor de consum joi. Economistii se asteapta ca datele sa arate ca o incetinire treptata a inflatiei continua, in ciuda rezistentei neasteptate a economiei.
Acest lucru s-ar putea schimba, totusi, mai ales daca randamentele continua sa scada, usurand o parte din presiunea asupra economiei.
O economie robusta ar putea mentine in viata posibilitatea unei alte miscari ale ratei Fed, chiar daca investitorii o considera putin probabila. Doamna Logan a avertizat ca factorii de decizie politica ar trebui sa evite reactionarea exagerata la miscarile pietei daca acestea dispar rapid.
Iar Neel Kashkari, presedintele Bancii Rezervei Federale din Minneapolis, a declarat marti ca ratele pe termen lung ar fi putut creste in parte pentru ca investitorii se asteptau ca Fed sa faca mai mult. Prin urmare, daca Fed semnaleaza ca va fi mai putin agresiva, s-ar putea retrage.
„Mi-e greu sa spun definitiv – hei, pentru ca s-au mutat, deci nu trebuie sa ne mutam”, a spus domnul Kashkari. “Nu stiu inca.”
