Pandemia a determinat companiile sa-si regandeasca prioritatile de investitii. Cu toate acestea, in timp ce incetinirea investitiilor in echipamente si proprietate intelectuala (software si cercetare si dezvoltare) a fost de scurta durata, investitiile in structuri continua sa ramana in urma.
Dar sub aceasta observatie de varf este un peisaj foarte variabil, plin de vai (de exemplu, investitii in cladiri de birouri) si varfuri (de exemplu, investitii in depozite).
Imaginea de ansamblu
In primele zile ale pandemiei, investitiile in structurile de afaceri au scazut rapid inainte de a se stabiliza la aproximativ 15% sub nivelurile prepandemice. Dupa cum se arata in figura 1, modelul si dimensiunea declinului au fost identice atat in termeni reali, cat si in termeni nominali. Aceasta congruenta s-a incheiat in T2 2021, cand blocajele aprovizionarii au crescut preturile si au generat o pana tot mai mare intre masurile de investitii nominale si reale, investitiile crescand in termeni nominali, dar continuand sa scada in termeni reali. Chiar si cu castiguri recente, investitiile reale ale afacerilor in structuri raman cu aproximativ 20% sub nivelurile sale prepandemice, in timp ce sunt usor peste in termeni nominali.
Cele sase categorii majore de investitii nerezidentiale in structuri sunt comerciale, asistenta medicala, productie, energie si comunicatii, explorare miniera si „altele”. In termeni reali, investitiile au scazut in toate aceste categorii de la inceputul pandemiei, doar investitiile in structurile de productie depasesc nivelurile prepandemice (figura 2). In termeni nominali, investitiile au scazut in instalatiile de energie si comunicatii, explorarea miniera si alte structuri, dar au crescut in structurile comerciale, de ingrijire a sanatatii si de productie.
Cladirile comerciale au atras istoric cele mai multe investitii in structuri, reprezentand aproximativ un sfert din total. Pe parcursul pandemiei, aceasta categorie a castigat doua puncte procentuale din cheltuielile totale pentru structurile de afaceri (figura 4). Structurile de productie au avut cel mai mare castig de cota, crescand de la 11% la 17% din total.
Cladiri comerciale: Strangeti acel spatiu de birouri, avem nevoie de mai multe depozite
Categoriile majore din cadrul cladirilor comerciale sunt cladirile de birouri, depozitele, cumparaturile cu produse multiple, unitatile de alimentatie si bauturi si alte cladiri comerciale. Prepandemica, cea mai mare parte a investitiilor comerciale a fost in cladirile de birouri. Cu toate acestea, investitiile in aceasta categorie au scazut de-a lungul timpului si acest declin a fost accelerat in timpul pandemiei. Recuperarea in termeni nominali a fost slaba, cu aproximativ 3 miliarde USD peste nivelul prepandemic de 92,6 miliarde USD, dar in termeni reali, investitiile in cladiri de birouri raman cu aproximativ 30% sub nivelurile prepandemice.
Pe masura ce munca de la domiciliu a devenit din ce in ce mai mult o norma in timpul pandemiei, chiriasii comerciali au inceput sa paraseasca proprietatile inchiriate, provocand o pauza in dezvoltarea de noi cladiri de birouri. Intr-adevar, unele ansambluri de birouri existente s-au gandit sa-si transforme proprietatile comerciale in rezidentiale, dar din cauza complexitatii schimbarii, majoritatea acestor planuri au fost abandonate.2 In prezent, concurenta pentru chiriasi intre cladirile comerciale existente si constructiile noi este acerba, deoarece incearca sa ajuta angajatorii sa-si ademeneasca angajatii inapoi la birou.3
Dar, chiar daca cererea de birouri a scazut, cererea de depozite a crescut odata cu cresterea alimentata de pandemie a cumparaturilor online (figura 5).4 Intre T4 2019 si T1 2023, investitiile nominale in depozite au crescut cu 67%, de la 37,9 miliarde USD la 63,1 miliarde USD. Investitiile reale au atins un varf cu aproximativ 22% peste nivelul prepandemic in T3 2021 si, conform celor mai recente date pentru T1 2023, ramane cu 15% mai mare decat in T4 2019. Stocurile de depozite imbatranite din economie imping, de asemenea, cererea pentru depozite mai mari si moderne. care folosesc automatizarea.5
Odata cu cresterea cumparaturilor online, cererea a scazut la centrele comerciale multimerchandise si la unitatile de produse alimentare si bauturi, rezultand mai putine investitii in cladiri in aceste categorii.
Structuri de ingrijire a sanatatii: Mai multe investitii in cladiri medicale
Investitiile in structurile de ingrijire a sanatatii au crescut in timpul pandemiei din cauza cererii mari de ingrijiri medicale. Investitia nominala a fost de 43,5 miliarde USD in T4 2019; pana in T1 2023, a crescut cu 10% la 47,9 miliarde USD. In termeni reali, investitiile in anumite tipuri de structuri de ingrijire a sanatatii au crescut in primele zile ale pandemiei, dar in ultimele trimestre, investitiile au revenit la niveluri prepandemice. Cele mai recente date pentru T1 2023 sugereaza ca investitiile reale in structurile de ingrijire a sanatatii sunt cu aproximativ 20% sub nivelul din T4 2019.
Structurile de ingrijire a sanatatii sunt clasificate ca spitale, cladiri medicale si cladiri speciale de ingrijire a sanatatii. Aproximativ 55% din investitiile in structurile de ingrijire a sanatatii sunt destinate cladirilor spitalelor. Investitiile nominale in spitale au crescut din cauza pandemiei, desi investitiile reale au scazut si raman sub nivelurile prepandemice.
Principala schimbare a fost intre celelalte doua categorii. Intre T4 2019 si T1 2023, investitiile nominale in cladiri speciale de ingrijire a sanatatii, cum ar fi casele de batrani si hospiciile, au scazut cu 34% de la 5,9 miliarde USD la 3,9 miliarde USD, in timp ce investitiile in cladiri medicale au crescut cu 30% de la nivelul din T4 2019 pana in SUA. 17,7 miliarde de dolari in T1 2023. Acest lucru nu este surprinzator, deoarece pandemia a necesitat mai multe cladiri medicale, inclusiv clinici, cabinete medicale, laboratoare medicale, cabinete medicale, clinici de ambulatoriu si laboratoare de cercetare. Investitiile reale in cladiri medicale au ramas in mod constant peste nivelurile prepandemice pana in T1 2022, dar s-au moderat mai recent. In primele trimestre ale pandemiei, investitiile reale in structuri speciale de asistenta medicala au crescut, de asemenea, dar ulterior au scazut sub nivelurile prepandemice si sunt acum cu peste 50% sub aceste niveluri.
Investitiile in structurile de productie si minerit au raspuns, de asemenea, la schimbarea cererii
Dintre categoriile majore de investitii in structuri, investitiile nominale au crescut cel mai mult in structurile de productie. Investitiile au crescut cu 61% de la 77,8 miliarde USD in T4 2019 la 125,5 miliarde USD in T1 2023. Ca urmare, investitiile in structurile de productie ca pondere din investitiile totale ale afacerilor in structuri au crescut de la 11% la 17% in aceasta perioada. Productia este singurul sector in care investitiile reale in structuri si-au revenit si este cu aproape 14% peste nivelurile prepandemice. Productia din acest sector, cu un avans de patru sferturi, este un indicator aproximativ al tendintelor ciclice ale investitiilor in structurile de productie. Daca aceasta relatie s-ar mentine, ne-am astepta ca investitiile in structurile de productie sa inceapa sa scada, deoarece observam ca cresterea productiei de productie stagneaza.
O poveste similara se desfasoara in sectorul de explorare miniera. Datele istorice indica o stransa corelatie intre structurile miniere si pretul titeiului (figura 7). Cand a lovit pandemia, preturile petrolului au scazut, la fel si investitiile reale in structurile de explorare miniera, care au scazut la jumatate din nivelurile sale prepandemice in T3 2020. Incepand cu T1 2023, investitiile in explorarea miniera sunt sub nivelurile prepandemice, atat in nominal, cat si in real. termeni. Intre T4 2019 si T1 2023, investitiile nominale au scazut cu 7%, pana la 111,8 miliarde USD, in timp ce investitiile reale au scazut cu 8%.
Investitiile in structuri de explorare miniera sunt clasificate in 1) structuri pentru explorarea petrolului si gazelor naturale si 2) structuri miniere. Din totalul investitiilor de afaceri in structuri de explorare miniera, aproximativ 90% cuprinde structuri pentru explorarea petrolului si gazelor naturale, iar restul este in structuri miniere. In cazul structurilor de explorare a petrolului si gazelor naturale, investitiile se mentin sub nivelurile prepandemice, atat in termeni nominali, cat si reali. Investitiile reale in structurile miniere nu si-au revenit inca, dar odata cu cresterea pretului titeiului, investitiile nominale au fost cu 22% peste nivelul prepandemic in T1 2023.
Scaderea investitiilor in instalatiile electrice nu este o veste buna pentru infrastructura imbatranita
Investitiile in instalatii de energie si comunicatii sunt clasificate in instalatii de energie electrica, instalatii de energie neelectrica si facilitati de comunicatii. Cea mai mare parte a investitiilor din acest sector se indreapta catre instalatii de energie, in special energie electrica (aproximativ 60% din investitia totala in energie si comunicatii).
Instalatiile de energie electrica includ cladiri si structuri pentru generarea si distributia energiei electrice, inclusiv centrale pe carbune si gaz, reactoare nucleare, centrale hidroelectrice, generarea de deseuri uscate si instalatii termice, eoliene si solare. Aceasta categorie include, de asemenea, sistemele de distributie electrica, statiile electrice, casele de comutare, transformatoarele si liniile de transport. Instalatiile de energie neelectrica includ cladiri si structuri pentru distributia, transportul, colectarea si stocarea gazelor naturale si titeiului.
Investitiile reale in instalatiile de energie electrica si neelectrica au fost in mare parte sub nivelurile prepandemice intre T4 2019 si T1 2023, astfel incat investitia reala in instalatiile generale de energie si comunicatii a fost cu 37% sub nivelul prepandemic in T1 2023.
Investitiile nominale in instalatiile generale de energie si comunicatii au scazut cu aproximativ 20% de la 150,5 miliarde USD in T4 2019 la 119,8 miliarde USD in T1 2023. Ca urmare, investitiile in aceste facilitati ca pondere din investitiile totale ale afacerilor in structuri au scazut de la 22% la 17 %. In aceasta perioada, desi investitiile nominale au scazut in instalatiile electrice (-17%) si neelectrice (-46%), au crescut in instalatiile de comunicatii (11%).
Cererea de facilitati de comunicatii a crescut in timpul pandemiei. Facilitatile de comunicatii includ telefon, televiziune si radio, precum si cladiri si structuri pentru distributia si intretinerea acestor facilitati. Investitiile reale in aceste facilitati au crescut in timpul pandemiei si au ramas peste nivelul prepandemic pana in trimestrul IV 2021, dupa care au scazut treptat.
O privire asupra nivelurilor de investitii in alte structuri
Pe langa cele cinci sectoare principale, 19% din investitiile de afaceri in structuri au intrat in categoria „altele” in T4 2019. Aceasta a insemnat o investitie nominala de 132,9 miliarde USD, care a scazut cu aproximativ 10%, pana la 120,0 miliarde USD in T1 2023. .
In T4 2019, peste 70% din investitiile in structuri din cealalta categorie au intrat in patru subsectoare, iar pana in T1 2023, aceasta pondere combinata a scazut la 66%. Aceste subsectoare includ facilitati de cazare, structuri educationale si profesionale, facilitati de distractie si recreere si structuri de transport. In termeni reali, investitiile combinate in aceste patru subsectoare au fost cu 33% sub nivelul prepandemic in T1 2023.
Cea mai mare pondere a investitiilor in alte structuri a fost in facilitati de cazare, dar din cauza pandemiei, investitiile au fost lovite. Chiar si in T1 2023, investitiile in termeni nominali si reali au fost sub nivelul prepandemic (figura 9). Aceasta tendinta este valabila si pentru structurile de distractie si recreere, deoarece oamenii au ramas acasa din cauza blocajelor induse de pandemie. De fapt, in termeni reali, investitiile nu si-au revenit in niciuna dintre subcategorii majore din cadrul altor structuri. Cu toate acestea, in termeni nominali, facilitatile educationale si profesionale si facilitatile de transport au constituit exceptii, deoarece investitiile s-au recuperat si au fost peste nivelul prepandemic din T1 2023.
Ce inseamna asta pentru investitiile viitoare?
In general, exista cateva puncte luminoase pentru investitii in structuri, cum ar fi productia, depozitele si facilitatile de comunicare, dar perspectivele pentru sectorul imobiliar comercial nu sunt pozitive.
Intr-un articol publicat in 20156, am observat ca majoritatea tipurilor de constructii nerezidentiale au stagnat de zeci de ani din cauza structurii in schimbare a economiei SUA. Trecerea catre o economie a cunoasterii a facut ca investitiile in construirea de structuri sa fie mai putin critice pentru crestere, deschizand calea pentru mai multe investitii in tehnologie prin echipamente si produse de proprietate intelectuala. Aceasta tendinta a fost exacerbata de calea Rezervei Federale de inasprire monetara pentru combaterea inflatiei.
In cel mai recent raport privind stabilitatea financiara7, Fed observa riscul expunerii institutiilor financiare, inclusiv bancilor, la creditele ipotecare imobiliare comerciale. Cresterea ratelor dobanzilor ar putea ingreuna debitorilor ipotecare refinantarea imprumuturilor la sfarsitul termenului. De asemenea, desi preturile imobiliarelor comerciale au scazut, evaluarile sunt relativ mai mari, iar o potentiala corectie ar putea duce la pierderi de credit de catre detinatorii de datorii imobiliare comerciale. Acesti factori ar putea fi surse suplimentare de vulnerabilitate pentru sectorul bancar, care este deja sub presiune din cauza rulajelor pe SVB si Signature Bank si a esecului First Republic Bank in martie. De fapt, unele banci sunt dispuse sa vanda imprumuturile imobiliare comerciale cu reducere pentru a reduce expunerea fata de sector, pe fondul temerilor de crestere a delincventelor.
O combinatie de factori ciclici si structurali intuneca perspectivele pentru sectorul imobiliar comercial si, prin urmare, investitiile in structuri. Cu toate acestea, exista un motiv de claritate pe frontul politicii. Dupa cum s-a mentionat intr-unul dintre articolele noastre recente despre perspectivele economice din SUA9, Legea de reducere a inflatiei contine prevederi pentru investitiile in protectia climei, inclusiv productia de energie curata si alte masuri de remediere a schimbarilor climatice, care ar putea crea cai pentru activitatile de constructii in economie.
