Oamenii sunt adesea siguri ca economia se va stabili usor chiar inainte de a intra in recesiune, motiv pentru prudenta si umilinta.

La sfarsitul anului 1989, un buletin informativ de comentarii economice de la Federal Reserve Bank of Cleveland a pus intrebarea care era in mintea tuturor dupa o serie de cresteri ale ratei Rezervei Federale: „Cat de moale aterizati?” Analistii erau destul de siguri ca cresterea se va raci usor si fara o scadere dureroasa – intrebarea era cat de usor.

La sfarsitul anului 2000, o rubrica din The New York Times a fost intitulata „Making a Soft Landing Evener Soft”. Si la sfarsitul anului 2007, meteorologii de la Federal Reserve Bank din Dallas au ajuns la concluzia ca Statele Unite ar trebui sa reuseasca sa treaca prin criza creditelor ipotecare subprime fara o recesiune.

In cateva saptamani sau luni de la toate cele trei declaratii, economia intrase in recesiune. Somajul a crescut. Afaceri inchise. Cresterea s-a contractat.

Este un punct de precautie istoric care este relevant astazi, cand optimismul de aterizare moale este, din nou, in crestere.

Inflatia a inceput sa se raceasca semnificativ, dar somajul ramane scazut din punct de vedere istoric, la 3,6%, iar angajarea a fost robusta. Consumatorii continua sa cheltuiasca intr-un ritm solid si contribuie la stimularea cresterii globale, pe baza datelor puternice despre produsul intern brut publicate joi.

Avand in vedere tot acest impuls, economistii Fed de la Washington, care au prezis o recesiune usoara la sfarsitul acestui an, nu se mai asteapta la una, a declarat Jerome H. Powell, presedintele bancii centrale, in timpul unei conferinte de presa de miercuri. Domnul Powell a spus ca, desi nu era inca pregatit sa foloseasca termenul „optimism”, a vazut o posibila cale catre o incetinire relativ nedureroasa.

Dar poate fi dificil de a spune in timp real daca economia decelera usor sau daca se strecoara spre marginea unei stanci – un motiv pentru care oficiali precum domnul Powell au grija sa nu declare victoria. Miercuri, factorii de decizie politica au ridicat ratele la un interval de 5,25 pana la 5,5%, cel mai inalt nivel din ultimii 22 de ani si cu o crestere brusca de la aproape zero la inceputul anului 2022. case pe bani imprumutati si fac mai scump pentru intreprinderi sa ia imprumuturi.

Astfel de intarzieri si incertitudini inseamna ca, desi datele de astazi arata, fara indoiala, mai insorite, riscurile inca intuneca perspectivele.

„Consensul predominant chiar inainte ca lucrurile sa se inrautateasca in 2007, 2000 si 1990 a fost pentru o aterizare usoara”, a spus Gennadiy Goldberg, un strateg la TD Securities. „Pietele au probleme in a vedea exact unde sunt crapaturile.”

Termenul „aterizare soft” si-a facut loc pentru prima data in lexicul economic la inceputul anilor 1970, cand America era proaspata de la o aterizare reusita pe Luna in 1969. Asezarea unei nave spatiale usor pe suprafata lunii fusese dificila si totusi a aterizat.

Pana la sfarsitul anilor 1980, termenul era utilizat pe scara larga ca expresie a sperantei pentru economie. La inceputul anilor 1980, factorii de decizie ai Fed au crescut ratele la cote uriase pentru a zdrobi inflatia cu doua cifre, costand locurile de munca a milioane de muncitori. America spera ca o inasprire a politicii din 1988 pana in 1989 nu va avea acelasi efect.

Recesiunea care s-a intins de la mijlocul anului 1990 pana la inceputul lui 1991 a fost mult mai scurta si mai putin dureroasa decat cea care a afectat natiunea cu mai putin de un deceniu mai devreme – dar a fost totusi o recesiune. Somajul a inceput sa creasca in iulie 1990 si a atins un varf de 7,8%.

Recesiunea din anii 2000 a fost, de asemenea, relativ usoara, dar recesiunea din 2008 nu a fost: a cufundat America in cea mai profunda si mai dureroasa recesiune de la Marea Depresiune. In acel caz, ratele mai mari ale dobanzilor au ajutat la inteparea unei bule imobiliare – a carei deflatie a declansat o reactie in lant de explozii financiare care au explodat pietele financiare globale. Somajul a crescut la 10 la suta si nu a scazut la nivelul scazut dinaintea crizei timp de aproximativ un deceniu.

Ratele mai mari preced adesea recesiunile

Toate episoadele ilustreaza un punct central. Este greu de prezis ce s-ar putea intampla cu economia atunci cand ratele au crescut substantial.

Ratele dobanzilor sunt ca un medicament cu eliberare lenta dat unui pacient care poate avea sau nu o alergie. Ei au nevoie de timp pentru a avea efectul maxim si pot avea efecte secundare cu adevarat urate si imprevizibile daca ajung sa provoace un val de falimente sau de neplate care declanseaza o criza financiara.

De fapt, acesta este motivul pentru care Fed isi mentine optiunile deschise cand vine vorba de politica viitoare. Dl Powell a spus clar miercuri ca bancherii centrali nu au vrut sa se angajeze cu cat, cand sau chiar daca vor creste din nou ratele. Vor sa urmareasca datele si sa vada daca trebuie sa faca mai mult pentru a raci economia si pentru a se asigura ca inflatia este sub control sau daca isi pot permite sa retina cresterile ulterioare ale ratei dobanzii.

„Nu stim care este urmatorul pantof care trebuie renuntat”, a spus Subadra Rajappa, seful Strategiei ratelor SUA la banca franceza Societe Generale, explicand ca ea crede ca dl Powell a adoptat un ton prudent in timp ce vorbea despre viitorul economiei. miercuri, in lumina riscurilor care se profileaza – creditul a devenit din ce in ce mai greu de obtinut, iar asta ar putea inca bloca economia.

„Se pare ca ne indreptam spre o aterizare moale, dar nu stim necunoscutele”, a spus doamna Rajappa.

Asta nu inseamna ca nu exista motive bune de speranta, desigur. Cresterea pare rezistenta si exista un precedent istoric pentru perioade de racire confortabile.

In 1994 si 1995, Fed a reusit sa incetineasca usor economia fara a o scufunda intr-o recesiune in ceea ce este probabil cel mai faimos aterizare de succes. In mod ironic, comentatorii citati atunci in The Times nu erau convinsi ca factorii de decizie vor reusi.

Iar inregistrarea istorica poate sa nu fie deosebit de instructiva in 2023, a spus Michael Feroli, economistul sef american la JP Morgan. Acesta nu a fost un ciclu de afaceri tipic, in care economia a crescut vertiginos, a intrat in recesiune si apoi si-a revenit.

In schimb, cresterea a fost oprita brusc de opririle cauzate de coronavirus si apoi a revenit cu ajutorul stimulentelor guvernamentale pe scara larga, ducand la penurie, blocaje si cerere neobisnuit de puternica in parti neasteptate ale economiei. Toate ciudateniile au contribuit la inflatie, iar revenirea lenta la normal o ajuta acum sa se estompeze.

Acest lucru ar putea face ca sarcina Fed – incetinirea inflatiei fara a provoca o contractie – sa fie diferita de aceasta data.

„Sunt atat de multe lucruri neobisnuite in legatura cu acest episod de inflatie”, a spus domnul Feroli. „Asa cum nu vrem sa suprainvatam lectiile acestui episod, nu cred ca ar trebui sa aplicam in exces lectiile din trecut.”